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利新彩票官网-中利彩票官网下载-分红将面临二次征税

我是否对此感到担心呢?我可以给您举一个例子,就是火的发现。火非常危险,也非常强大。但人类是否希望自己从未发现火呢?答案应该是否定的,因为有了火之后,使得我们能做很多之前做不到的、不可思议的事情。

3.1 势:伯克希尔的成功是美国顺风的产物中国经济体量为美国65%,但资本市场体量仅为美国21%,市场环境有待改善。中国改革开放以来,经济发展取得举世瞩目成就,2018年美国GDP达到20.5万亿美元,增速2.9%,中国GDP总量13.6万亿美元,增长6.8%。中国经济体量达到美国65%,位居世界第二大经济体。但中国资本市场体量还远远不足以匹配经济体量。2018年美国上市公司总市值30万亿,占GDP比重149%,中国上市公司总市值6.3万亿,占GDP比重46%,中国资本市场体量仅为美国五分之一。中国资本市场环境待改善。发达的资本市场能够形成价值投资良性生态,优质公司得到应有的估值,价值投资者得到应有的回报,形成健康长牛发展格局。但我国资本市场在法律法规、监管方式、市场生态上还存在很多不足,市场波动大,投机氛围重,各类金融乱象丛生,价值投资良好生态仍然任重道远。

另外还有一些数据显示,改造的基因可以用来治疗自身免疫所引起的一些问题。有数据显示,CAR-T疗法对于糖尿病、骨质疏松等问题,是有效果的。另外,通过针对老鼠的研究,发现改造的细胞可以帮助其对心脏进行修复。

就今天而言,我们看到回到过去的这扇门是关上的,但是我想回到过去的机会之窗还是小小地打开的。但我猜虽然有这么一个机会之窗,但是我们还是做不到这一点的。

成熟期(1999年至今):稳健经营,并购为王。20世纪末,伯克希尔资产规模超过1300亿美元,如此巨大的体量难以单纯依靠股票投资持续盈利,故转向企业并购,先后发起伯灵顿北方圣达菲铁路、亨氏公司和精密机件公司等三大并购案,耗资940亿美元,触及重工业、能源、消费等多元行业。2008年全球金融危机,伯克希尔果断出手,注入高盛50亿美元,巩固投资帝国根基。1999-2018年,伯克希尔总资产由1222亿美元增至7000亿美元,年化9.2%,净资产由574亿美元增至3487亿美元,年化9.4%,股价则由7万美元/股飙升至30万美元/股。

应该说任何这样的问题都没有一个简单的答案,但是我们必须走上这样一个历程,并且一步一步的往前走,我们现在要公开讨论它应该可以做些什么,不可以做些什么,我们要不断地进行研究。

巴菲特逐步尝试接纳科技行业。科技行业虽然增长前景大,但竞争格局经常因新技术的出现而颠覆,预测难度超出巴菲特的能力范围,因此曾长期被排除在投资范围之外。但2011年后巴菲特先后重仓投资了IBM和苹果,说明其投资理念仍在不断进化,但IBM的投资结果较为失败。目前科技行业仓位占比为26%。

这个技术是不是有用呢?我或许可以举一个例子。让机器人做后空翻的动作可能本身想不出来有什么实际的用处,但是后面支持机器人走路、拿东西、做后空翻的这些技术有很多非常实际的应用。

再看一下北京和上海治愈率数据,因为这两个地方治疗设施和服务好,所以可能治愈率和日本差不多。重点就是要有一个统一的治疗保健系统,现在美国有一个“邮政编码”的效应,什么意思呢?邮政编码是大家在写邮件、发邮件会用到的一个信息,意思就是说如果你住的地方离好的癌症中心越远,你这个癌症的治愈率就会越低,这个病人的生存率就会越低。

保险板块是伯克希尔的“弹药库”,以获取浮存金为目的。保险板块的意义远远超过其在营收和利润方面的贡献,保险公司“先收后付”的模式使其可以预先收取保费并统一运作,日后出险时再赔付给投保人,这种模式让保险公司持有大笔资金,即“浮存金”,尽管保险公司没有浮存金的所有权,但有使用权,可以撬动投资并购杠杆。正是由于保险公司这种商业特质,保险成为其他版块赖以生存的基石。

2.3.1 购买价格:挖掘相对低估股票巴菲特在1998年曾说:“对我们来说,最好的事情就是一家伟大的公司陷入暂时的困境。我们想在他们躺在手术台上时买入”。善于结合两种方法寻找低估股票:一是绝对估值法。巴菲特自有一套计算内在价值的方法,即一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。1988年巴菲特首次购入可口可乐股票,股价被认为是处于历史高位,相当于花了5倍于账面价值的钱收购13亿美元。但巴菲特坚信可口可乐内在价值被低估, 经过30年可口可乐市值已经从150亿上升到2000亿美元。二是相对估值法。我们梳理出44家巴菲特经常提及的投资标的,买入时平均市盈率为14倍,68%股票市盈率小于15倍。

这是自我的挑战,也是一个测试,就好像人工智能在最开始学国际象棋的时候,世界上绝大部分普通人是不可能战胜国际象棋大师的。因为,一般人都做不到,不过一开始大家肯定也认为人工智能也是做不到的。这对它是一个智力上的挑战,它会去学习,然后逐步做到这一点,这是智力上的挑战。

Jennifer Jackson:地球内部有两个巨大的肿瘤,它们可能已经存在了几十亿年Jennifer Jackson简介:加州理工学院地质学实验室矿物物理学教授,主要研究方向为地球构造。她与团队研究了地球内部地幔层存在的两个巨大的神秘“肿瘤”团块,高度超过上百个珠穆朗玛峰。

从各保险公司保费收入看,盖可保险是保费收入的主要贡献者,2018年盖可、BHRG和BH Primary保险收入占比分别为58%、28%、14%;而再保险是浮存金的主要贡献者,各公司浮存金数据仅公布到2016年,BHRG、通用再保险(2018年并入BHRG)、盖可、BH Primary浮存金占比分别为49%、19%、19%、13%。按照这一比例估算,再保险业务为伯克希尔贡献的浮存金占68%。

所以,在人类历史上我们曾经多次发现这些强大而危险的技术。但在大部分的情况下,人类社会作为一个整体做出了正确的决定。所以我本人是乐观的,我相信这次人类社会整体也将做出正确的决定。虽然,在某个时点上可能有少数人会做出少数错误的、不好的决定,但是作为一个整体,我们会做出正确的决定。

人生苦短,我们也很难预测到底最重大的影响产生于什么地方。可能我做的科学突破会有重大的影响;可能我的科普启发了一个热爱科学的孩子,他以后有一个重大的突破;可能通过我的这种努力促成国际合作,建设下一代的对撞机,都有可能。

身体上的挑战也是一样的,我们会去问机器人能不能走路。走路这件事看上去非常简单,每一个儿童,甚至婴儿很小就开始学走路,并且学会了。但实际上教机器人走路比让它学国际象棋难得多,因为每一个人类都觉得我们特别擅长走路,所以我们不觉得走路这件事有什么难的,但是教机器人走路是非常困难的。

所以,科学界有一个共识,就是我们要通过科普争取民心。在我们现在这个时代,在美国这个国家,当领导人觉得科学没有价值、真理没有价值、事实没有价值的时候,科学界需要用科学之光点亮这个世界,引导我们去探索这个世界的真知。

保险板块贡献规模,实业投资贡献利润。从分部业务看,资产端保险占比仅一半。保险、制造业、铁路、能源与公用事业、服务与零售业总资产占比分别47%、20%、13%、14%、6%。资金来源端以留存收益和浮存金为主。留存收益占比45%,是第一大资金来源,保险浮存金、有息负债、所得税负债占比分别17%、14%、7%。收入和利润来源多元化。营收贡献上,服务零售、制造业、保险分别贡献32%、25%、25%,利润贡献上,制造业、保险、铁路分别贡献30%、26%、22%,营收和利润结构保持多元均衡状态。从资产回报率看,近三年来,铁路、制造业、服务零售三大板块ROA 较高,平均回报率达到5%以上,保险和能源公用事业回报率较低,平均在2%-3%。

一是优化资产配置,现金储备高达上千亿美元。巴菲特注重流动性风险,2018年伯克希尔持有1120亿美元的美国国债和其他现金等价物,保险板块的投资组合中,现金类、固收类、贷款类、权益类资产配置比例分别为33%、6%、5%、57%。而同期美国财险和寿险行业均大量配置固收债券,配置比例分别为70%和56%,而现金配置比例均不足5%,股票配置则分别为24%、6%。高流动性资产为及时履行保险赔付责任奠定基础,关键时刻足以应对流动性需求。

定量上看,护城河可细分为以下特征:1)规模大,2)持续盈利,3)ROE高且负债少,4)业务简单。我们选取伯克希尔曾经及目前投资的53只股票作为定量分析样本,其中42只是持有到2019年第二季度,11只股票是巴菲特曾经持有并重点提及,囊括了巴菲特历史上著名投资案例。行业上,金融、可选消费、日常消费行业公司数量位列前三,金融、信息技术、日常消费行业持股市值位列前三。

CAR-T和其它的疗法是不一样的,这个细胞是来自于病人本身的,所以相当于这个病人直接参与了为他自己制药的过程,所以这是当前最安全的一种治疗方法。

关于地球的过去和现在的关联,这是一个非常重大的问题,可能会影响到我们对于这样的肿块怎么形成的理解。因为这两个肿块特别大,所以大家推测可能它们已经存在了几十亿年,但是目前我们不清楚它们是否是孤立存在的,因为感觉它们和火山活动有非常大的连接。现在有一个可能的结论,就是任何的行星,包括地球,它内核的物理和化学变化,都会影响到行星表面的一些特征,包括行星表面的可居住性。

所以,如果说这个磁场出现了变化或者消失,就会失去对地球表层的保护。虽然说在以前的地质历史当中,这个磁场虽然会有一些变化,但是从来没有停止过对于生物的支持,所以对于人的生活是非常重要的。假如说外核的对流发生变化,可能会对我们的生活生影响。

现在有300多种不同的癌症,每一种的情况都是不一样的,很难说有一个统一的解决方案帮助治愈所有的癌症。我认为在治疗所有癌症的过程中,人体的免疫系统肯定会起到一个重要的作用。但是比方说脑癌,医生给病人治疗脑癌通过给予一些药,来抑制大脑的免疫功能,在这种情况下,你要是使用免疫治疗的方法,肯定就是不管用的。

但反过来人体的黑素瘤治疗,如果你是用免疫疗法效果就是不错的。至于到底还要等多少年才能够完全治愈,这个不好说,比如说10年-50年,要看各种各样的因素。但现在中国、美国等都在积极的研究,所以在中国、美国这两个市场的进展还是非常迅速的。

三是利润来源多元化,业务互补。伯克希尔在制造、服务和公用事业部门的多元化经营,产生稳定净利润和现金流,支持保险业务发展。巴菲特曾表示“没有哪家公司能像伯克希尔-哈撒韦这样,在财务上做好了应对一场 2500亿美元巨灾的准备。在这样一场灾害中,我们的损失可能在75~125亿美元,远低于我们非保险活动中的预计年利润。” 2018年非保险业务贡献利润已经高达74%。

3.3 术:投资家精神,看淡金钱,看重声誉巴菲特作为一代价值投资大师,看淡金钱,看重声誉,对价值投资的坚守和对声誉的爱惜将伯克希尔引上正路。

我作为一个科学家,我最终的责任就是保证癌症能够得到治愈,我希望通过技术的进步在不久的将来实现这样的目标。但对于整个社会的挑战,我们希望这种疗法不只是那些富裕的人才能够享用,而是所有人都能够获得这样的疗法。

经历了去年最纯粹的一届WE大会后,今年的WE大会又不再那么“纯粹”了。于是乎,腾讯顺理成章地给这三个活动戴上了一顶并不性感的帽子:腾讯科学周。WE的倒影ME11月2日下午4时许,腾讯首届“科学探索奖”颁奖典礼在北京举办,50位获奖者均在45岁以下,其中35岁以下获奖者9人,他们每人获得税后300万元人民币的奖励,分5年给,每年60万,腾讯代为纳税,这些钱将由获奖者自由支配。

二是制定清晰的经营目标,不以“价格战”扩大市场份额。在巴菲特1998年收购通用再保险公司之初,就因为竞争太激烈,为了争夺市场占有率,对保单收费不够,危及公司的生命线。后来,巴菲特为保险业务制定了清晰目标,坚持“不能以亏损为代价来扩张市场份额”。NICO保险公司把价格定在一个能够保证盈利的水平上,甚至不惜自1986年经历长达14年的市场份额下降。再保险业务同样,2006年美国未遭受特大飓侵袭,再保险市场盈利向好,各公司在飓风保单上打价格战,巴菲特决定减少在飓风上的风险承担。

1 伯克希尔概览1.1 发展历程:从濒临破产的纺织厂到投资机器1.2 现状版图:巨型投资集团,净利润全球第三2 手法分析2.1负债:保险提供充足且成本低廉的杠杆资金2.1.1 扩规模:收购财险和再保险,保险浮存金构筑千亿美元负债2.1.2 降成本:浮存金成本为负,不打价格战2.1.3 稳杠杆:资金储备充足,保守财务杠杆2.2 好资产:偏好传统行业,重视护城河与管理层2.2.1 行业选择:偏好传统行业,但近年来对科技企业兴趣增加2.2.2 公司标准:倡导护城河理念,重视管理层2.2.3 投资方式:从股票投资转型到股权并购2.3 好价格:内在价值与安全边际2.3.1 购买价格:挖掘相对低估股票2.3.2 交易方式:购买优先股>普通股,支付现金>增发股权3. 启示:中国能否出现“伯克希尔”3.1势:伯克希尔的成功是美国顺风的产物3.2道:“保险+投资”模式一定能成功吗正文1 伯克希尔概览伯克希尔·哈撒韦曾是一家濒临破产的纺织厂,1965年被巴菲特接管,开启股票投资、价值成长之路,目前成为世界500强中位列第12位的世界级保险投资集团,股价从1964年每股19美元上涨到2019年30万美元,成为历史上迄今最贵的股票,年化复合增长率19%,远远跑赢标普500等指数9.8%的年化增长率,实现了连续54年连续盈利从无亏损的纪录,以滚雪球的方式实现了巨大的财富积累。

具有自主意识的机器人也是如此,它是一种非常强大的技术,重要的是每一个人都认识到这种机器人能够做些什么、不能够做一些什么,就像火一样,我们知道它是强大而危险的,所以我们要确保将它用于好的事情上。

但后来随着更广泛的市场应用后,就会使可得性越来越高,成本也会越来越低。在商用化这个角度,我们现在在中国也正努力去推动,上个星期刚刚去上海拜访了一家公司,希望在上海能够有临床试验。我们希望从学术和商业都能够推动合作,从而降低这个疗法的成本,推动商用化。

2.1.1 扩规模:收购财险和再保险,保险浮存金构筑千亿美元负债浮存金规模高达千亿美元。从1967年到2018年,伯克希尔管理的浮存金总额从6700万美元增至1227亿美元,在50年的时间中年化增长率达16%。目前,浮存金成为伯克希尔第一大负债来源,第二大资金来源。2018年保险浮存金1227亿美元,在负债中占比35%,为第一大负债来源。如果考虑全口径资金来源,则浮存金是仅次于留存收益的第二大资金来源,占比约17%。

刚才您提到过树枝形状的结构是和地球表面很多大型火山的活动有连接,我们在过去几十年对于这些大火成岩区进行过非常多的研究,而且认为这些大火成岩区和地球上物种的变化有关联。这些地球表面上所发生的大型火山事件,可能和地球内部的肿块有关系,因为这个肿块会产生非常大量的熔岩,如果这个是浅层的,不可能产生出这么多熔岩,所以这可能是有关联的。

也是因为有了这样的保护,才有可能出现树等物种的演进,从而使得它成为一个支持生命居住的环境。我觉得现在这也是地球学家、行星科学家、宇宙物理学家们共同研究的话题,大家希望了解一下行星的演进,以及了解未来是否存在居住的可能性,希望将来随着技术的进步能够回答这个问题。

当今,中国崛起,金融开放的大门越开越大,带来史无前例的机遇和挑战。中华民族伟大复兴将培育一批中国金融机构走上世界舞台,并成长为世界顶级金融集团,助力实现中华民族伟大复兴。

稳健性上,保持健康负债水平和经营现金流。资产负债率上,在50-80%之间的公司最多,共23家,占比44%。绝大部分企业实现经营现金净流入。经营现金流为负的只有1家,100-500亿美元的15家,占比30%。经营现金流最高的5家公司分别是苹果、美国银行、富国银行、亚马逊、强生,伯克希尔共持仓972亿美元,占其仓位的46%。

上大学的时候,我在伊利诺伊州大学的实验室和教授一起,通过激光对高温高压环境下的矿石研究,这样的话让我觉得在做实验的同时可以模拟仿真一下行星的构造,了解一下地震波以及地震波产生的影响,从而让我们了解地质的历史,所以说非常高兴。

由于采访内容驳杂,虎嗅仅分享部分大家可能感兴趣的采访内容:Carl June:5年内所有的血液肿瘤都可以通过CAR-T疗法进行治愈2011年媒体报道了这个病例,引起了全世界的关注,诺华开始对治疗方法进行开发,并且在2017年8月的时候,这个疗法在美国得到了批准。现在它的价格是比较贵,但现在中国也有上百家公司通过各种研究,希望能够降低治疗的价格,并且改善它的可行性。

除了确保标的价格合理,巴菲特还在交易行为上提出忠告,“长期积累份额,永不卖出,保持成本最低”。他践行不分红、少缴税的原则,降低交易成本;注重个人声誉,减少并购阻力。

看一看清华大学精密仪器系施路平教授如何给一辆普通自行车装上能够实现自平衡、语音控制、自动避障和目标追踪的类脑芯片;

最后再和《自然》杂志总编辑,《自然》创刊 150 年历史上首位担任总编的女性,遗传学家Magdalena Skipper 聊一聊科学传播的魅力。

伯克希尔维持极低负债成本的原因在于选好赛道、选好策略、选好模式。一是专注财产意外险赛道,避免寿险对负债成本侵蚀。在众多保险类别中巴菲特忠爱财产险,有以下原因:1)负债成本低。财险浮存金不同于寿险准备金,寿险准备金需要承诺收益率,保险公司很容易为了短期竞争承诺较高的收益率,造成负债成本过高而受损。2)现金流更稳定。寿险可以退保,意味着准备金可能会被随时支取,而财产险中,车险一年一缴,不会遭遇大规模支取和挤兑。正是因此,2013-2017年伯克希尔保险平均承保利润率高于美国财险行业整体水平,更大幅高于寿险行业。

在中国很多企业家尝试依托保险打造金融投资集团。例如平安,从保险起家,步步为赢,跻身世界顶级保险公司;复星则从投资起步,嫁接保险模式,致力打造跨境投资平台;也有诸如安邦等保险黑马,靠万能险吸收高成本保险负债,投向股票、地产等领域,因风险暴露和违法违规行为落得锒铛入狱下场。同样的模式为什么命运相差如此之远?

对于科研人员来说,让机器人做这些事情就是在爬一个阶梯,是人在身体和智力上能做到的这些事情,让它像爬梯子一样一个一个得掌握,并且试着看一看我们在这方面能够走多远。

了解宾夕法尼亚大学的 Carl June 教授和团队开创的已成功治愈癌症临床病人的细胞免疫疗法;和当代中国最重要的高能物理学家之一王贻芳院士一同捕捉神秘的宇宙空间“幽灵粒子”(据说是本次民间评选最受期待的知识点之一了);

公用事业资本垄断,在2000年后成为伯克希尔的并购投资重点。BNSF铁路公司、伯克希尔·哈撒韦能源公司涉及公用事业,目前占其总资产的25%,超过全部股票持仓市值的总和。巴菲特看好公用事业并投入巨资,即使需要大量长期债务支持,但其不需要伯克希尔的信用担保,盈利能力长期稳健。

关于怎么办目前我们还没有完全想清楚。将来是让人工智能去监督人工智能,还是采取什么别的办法?但是总的来说最终要靠人类的伦理,指导我们在一个机器能够自主做出决定的新世界里,确保这些技术仍然用于好的事情。

在基因排序方面,还是会存在着隐私被侵犯的问题,比如说基因排序可能是用来诊断肿瘤的,在这个过程中有可能会出现数据泄漏,病人失去了对于自己身体控制的风险,所以我们需要对数据进行保护。

现在有一些数据显示基因改造的技术,确实是可以帮助到老年痴呆症的治疗,人们现在开始通过抗体和基因疗法的结合,来阻止和治疗老年痴呆症。

我们现在也有一些新的液体活检技术,就是通过抽取血液,比较早的进行准确的诊断。另外一个就是通过疫苗的方式来防治。

二是资产端,巴菲特坚守“护城河”与“安全边际”的价值投资理念,1)挑选好资产:首先在行业选择上,倾向于选择金融、消费、公用事业等传统行业,竞争格局稳定,近年来对科技行业兴趣增加;其次在公司选择上,巴菲特看重护城河和管理层,选择在品牌、产品特性、商业模式、成本控制等方面具有优势的公司,同时要求管理层应对股东负责、坦诚并独立思考。2)找到好价格,首先注重安全边际原则,买入市盈率较低,平均仅14倍;其次倾向于以优先股的投资方式平衡风险收益,尽力避免收购中的股权稀释,因此尽管巴菲特有一些投资失败案例,但极少巨亏;最后,伯克希尔注重声誉的作用,不热衷于恶意收购、资产整合和公司改造,减少了企业对资本的顾虑,降低了收购阻力,促进了资产端的稳健。

Hod Lipson:机器人未来肯定会拥有自主意识Hod Lipson简介:机器人研究权威专家,哥伦比亚大学创意机器实验室主任,致力于研发具有自主意识的机器人。他和团队研发出能够自我建模的仿生群体“粒子机器人”,实现了机器人群体迁移的重大突破,该研究成果于3月20日发表在《自然》杂志上。

2.2 好资产:偏好传统行业,重视护城河与管理层2.2.1 行业选择:偏好传统行业,但近年来对科技企业兴趣增加行业选择上,伯克希尔行业偏好逐步从金融、消费、传媒等传统行业转向金融、科技、公用事业。纸媒行业陷入衰落,持仓大幅下降。巴菲特认为纸媒具有经营垄断性,有过布法罗晚报、华盛顿邮报等著名投资案例。1977年巴菲特以3250万美元买下《布法罗晚报》,但由于竞争激烈以及工会阻力,5年间税前总损失高达1200万美元,但巴菲特依然坚持拓宽护城河,提高市占率,1982年最终竞争对手倒闭,此后成为巴菲特“收费桥梁”,盈利维持在4000万美元。但随着电视、互联网的普及,巴菲特承认报纸产业的基本面已经大幅恶化,传媒类股票持仓市值占比从1980年19%大幅下降,2018年缩水至1%。

伯克希尔已经成为一家多元工业集团和金融投资集团,模式可概括为:利用上千亿美元低成本的保险浮存金,以合理价格投资具有护城河的公司,实现财富滚雪球式增长。

伯克希尔的成功背后,搭上国运顺风车、成功的商业模式、出众的个人能力和品格缺一不可。1)国运。国家经济发展和资本市场环境是企业发展之源,伯克希尔乘上美国经济繁荣和股市长牛的快车,坐享国运带来的增长红利;2)商业模式。“保险+投资”优势巨大,但并非轻易掌握,平安、复星、乃至安邦都是这一模式的追随者,命运各不相同。伯克希尔保险板块没有盲目扩张,强调低成本甚至负成本吸收保险资金,严防偿付和流动性风险。3)投资能力。归根结底,企业家和投资者的能力和洞见决定企业命运,一代投资大师巴菲特投资逻辑以企业内在价值为核心,对垃圾资产避而远之,对产业整合也不感兴趣,对价值投资的坚守和对声誉的爱惜将伯克希尔引上正路。

弹指一挥间,腾讯WE大会已是第七届了。每年11月的第一个周末,在将寒未寒之际,在北京动物园旁边的北展剧场里,来自全球各地的科学巨匠的思想在这里回荡,每年此时都不怎么美丽天气——比如今年又赶上了淅淅沥沥的小雨——则让WE大会充满了诗(湿)意。

二是支付工具上,现金>增发股权,避免股权稀释。伯克希尔股票长期增值潜力巨大,过去20年增值5倍,因此增发股权比现金购买的机会成本更大,历史上伯克希尔主要以现金的方式进行并购,增发股权的次数及规模较少。1988年巴菲特在收购通用再保险时发行了27万股伯克希尔股票,使流通股股份增长了21.8%,他承认为这是一件糟糕的投资,为这家公司支付了过高收购价格。

伯克希尔保险浮存金近30年成本为-2.1%。浮存金相当于借投保人的钱,承保盈亏决定浮存金成本,承保亏损额即为融资成本。1991年至今的27年中,伯克希尔合计实现承保利润133亿美元,承保利润率为2.1%,相当于巴菲特使用浮存金进行投资的平均成本是-2.1%,不仅没有成本,而且还从投保人身上获得了“补贴”。近16年来除2017年出现亏损外,保持了15年间承保利润。

一般来讲,因为癌症致使病人死亡是非常快的,所以针对癌症的这些疗法,临床的速度也非常快。在FDA最新得到批准的一般都是针对癌症的一些临床技术。刚才提到的就是这些改造细胞在其它的医学领域中的应用。

定性来看,护城河包括企业品牌、产品特性、商业模式、特许权、低成本等。喜诗糖果、可口可乐、吉列刀片、鲜果布衣均是以品牌建立护城河;麦克莱恩、利捷航空以差异化的产品特性而建立护城河;大都会、好市多、苹果则通过特殊的商业模式;富国银行、穆迪、美国银行依靠的是特许权;以低成本建立护城河更为普遍,包括内布拉斯加家具大卖场、波仙珠宝、盖可保险、克莱顿房屋等。

伯克希尔的崛起具有两个方面原因:一是负债端,保险提供充足且成本低廉的杠杆资金。伯克希尔保险业务主要涉及车险和再保险,浮存金高达1227亿美元,其保险经营较为成功的原因:1)通过并购和专攻大型再保险扩大规模,先后收购盖可保险和通用再保险,规模迅速冲到全球前20,并以雄厚资金实力承保其他再保险公司不愿签的大额保单,崛起为全球三大再保险公司之一;2)严格控制负债成本,伯克希尔过去41年浮存金成本为-2.1%,即不仅没有成本,还获得了补贴,原因在于伯克希尔专注财产和意外险,不打价格战,实施极致成本策略;3)以保守财务杠杆和充足现金储备防风险,伯克希尔2.06的杠杆倍数,远低于美国财险行业的3.07和寿险行业的14.6;现金类资产高达1120亿美元,占投资组合33%,对流动性需求准备充分。

其实就像很多技术一样,比如说手机刚出现的时候,很多人是买不起手机的,但随着技术的进步,现在基本上每个人都能有一部手机,相信相关的治疗方法将来有一天也会是这样的。

2.2.3 投资方式:从股票投资转型到股权并购但投资方式并不影响巴菲特的投资标准。对巴菲特来说,股票投资和收并购的标准是一致的,因为购买股票就是购买公司,要像收购整家公司一样去分析。反过来,收并购的标准也不会降低,更不会期待通过业务协同或投入更多资本改善经营。“对于伯克希尔,我们宁可去参股一家伟大的企业,也不愿意去绝对控股一家泛泛之辈。”实际操作中,面对同样一家企业,伯克希尔选择股票投资还是收并购主要取决于价格,价格合适时巴菲特更青睐于并购,很多收并购也是从股票投资开始的,例如盖可保险、伯灵顿北方圣达菲铁路、亨氏等。

管理层方面,巴菲特要求管理人应优秀到可以放心的把女儿嫁给他,具体应有三种品质:对股东负责、坦诚并独立思考。对股东负责主要指管理层应以所有者的角度进行资本分配,致力于提升股东价值,项目投资应超越平均回报率,否则就应该分红或者回购股票;坦诚指管理层应全面真实的反映公司财务状况,能够对股东开诚布公、承认错误,诚实的回应股东关切;独立思考指管理层应该避免惯性驱使或盲目跟从,敢于做出非常规的决策。巴菲特识人选人的能力较强,成为大量投资案例中的关键因素,例如对波仙珠宝的收购,巴菲特没有对资产进行查账和会计查核,仅凭管理层的简单说明就签署了收购协议。

2)并购投资上,注重声誉,为企业打造“永远的港湾”。1980年代,美国资本市场盛行垃圾债和恶意收购,很多公司被收购后负债剧增、经营恶化。伯克希尔注重声誉,不参与恶意收购,标榜为“可以永久停靠的首选港湾”,企业创始人把公司卖给伯克希尔,管理层的日常管理不受干预,原有人员和文化将被保留下来,并能大幅增强其财务优势和增长潜力。这使很多想出售公司的创始人和家族都倾向于把公司卖给伯克希尔,如1995年伯克希尔在出价低于竞争对手2500万美元的情况下仍成功收购了威利家具。

二是控制杠杆比例。以会计原则的规范标准看,伯克希尔保险净值高达60亿美元,位居全美第二; 伯克希尔严控财务杠杆,2016-2018年平均杠杆倍数2.06,低于同期美国财险3.07和寿险业14.6的杠杆倍数。

在这个过程中,人类会逐步做出什么能做、什么不能做的决定,实际上在人类历史上我们发现了既强大又危险的技术,比如说核技术、基因技术的出现,基因技术如果被误用或滥用,它的结果也会很糟糕。比如化学的发展,它也有可能会被人用于做坏事,但是最终人类社会都选择把这些技术用于好的地方。

Brian Greene:每一天我跟着感觉走Brian Greene简介:哥伦比亚大学教授,理论物理学前沿理论"弦理论"的领军人物之一,同时也是著名的科普作家。他毕业于哈佛大学,在牛津大学获博士学位,曾是牛津获得Rhodes(罗德)奖学金学者。1990年,他来到康奈尔大学物理系,1995年被聘为教授,1996年到哥伦比亚大学任物理学和数学教授。他曾在20多个国家开过普及和专业讲座。

所以说,如果科学家进行科普的时候缺乏这份激情,他可能把科学讲成一个枯燥的事情。他当时做了很多科普工作,也启发了我作为一个爱科学少年的求知之心。不管在美国还是其它国家,现在科学家们已经得到了显而易见的结论:如果大众对科学没有热情,科研经费就无从谈起;如果大众不关心科学,就没有意愿建设大型的科学仪器;如果大众不爱科学,也不会产生学习理工科、探索科学前沿的下一代的后来者。

如果在现在基础上提升12个数量级,现有的设备做不到,我们能想像到的设备、预见到的设备现在也还是做不到的,但是我们下一个阶段的重大发现必须要求我们从实验当中获得启发。那也许需要一个国家或者几个国家有这样的远见和资源能够去领导世界,开发出下一代的科学仪器,不一定说一下子就要一步到位做到12个数量级的提升,也许先提升一个数量级、两个数量级。那也许这样的国家就在此地,中国。

伯克希尔展现出综合模式和多元业务集群成功运作的典范。他总结多元业务给伯克希尔带来巨大而持久的优势:一是独一无二的企业集群,大部分都有很好的前景;二是杰出的经理人团队;三是多元的利润构成、雄厚的财务实力、充裕的流动性;四是成为许多公司所有者和管理者的首选卖方;五是50年时间精心打造坚如磐石的企业文化。反过来,像伯克希尔这样的综合型企业集团,有利于资本的最优配置以及最大化地降低资本分配的摩擦成本。伯克希尔可以在不同子公司之间进行资本重新配置、资金调拨或投资新生意,所有这些都是免税、零摩擦成本的。

巴菲特执掌下伯克希尔,从濒临倒闭的纺织厂练就成世界顶级投资集团,搭上国运顺风车、成功的商业模式、出众的个人能力和品格缺一不可。巴菲特的崇拜者和模仿者络绎不绝,但至今尚未有人能撼动伯克希尔在投资界的地位。

巴斯大学和其它的一些大学进行了特别多研究,才逐步让他们的机器人能够走路。在它做到走路之后,科研人员会想能不能让它跑起来,能不能让它在摔倒之后自己爬起来,能不能让它能爬山、爬墙,或者说能不能让它做一个后空翻。

再跟着哥伦比亚大学的Hod Lipson教授研究科幻小说里具有创造力和自我意识的粒子机器人;和加州理工学院矿物物理学的Jennifer Jackson教授,运用 “地震层析成像法” 对地心内部两个神秘 “肿瘤” 做了一次全面检查;

但近十余年来,重大灾害的频率和规模不断增加,2005年卡特里娜飓风、2017年哈维和艾尔玛飓风均给伯克希尔再保险业务带来打击,承保利润微薄,2017年、2018年亏损高达37、11亿美元,巴菲特已经表示对再保险业务持悲观态度。

我想总会需要那么一些国家能把我们带到下一个阶段,目前来讲的话,这个方面的进展还是难以预测的。从科学上来说,这是一个假设,但是科学家们在这方面倒没有什么分歧,大家都认同这样的一个事情。所以,从物理上来说,能够战胜时间,穿越到未来,这个事是大家比较认同的。但您问的问题更复杂,就是我们怎么能够回到过去,比如说通过宇宙弦、虫洞等等不同的架构去实现。我自己的直觉是,这些做法应该是不能够奏效的,因为就我对物理学的了解来说,这种物理理论还不足以让我们能够回到过去。

伯克希尔建立保险帝国,获取浮存金的同时,没有盲目扩张,强调低成本甚至负成本吸收保险资金,严防偿付和流动性风险;其投资逻辑以企业内在价值为核心,对垃圾资产避而远之,对产业整合不感兴趣。伯克希尔在并购中重点关注企业的品牌、产品特性、商业模式、经营历史、负债情况、管理层和价格,确保企业在现有情况下即能实现稳健的股权回报,对资产整合和改造并不热衷,因此伯克希尔各子公司之间虽然在业务上并无整合和关联,但绝大部分能够延续业绩的稳健,贡献大量利润,使伯克希尔成为庞大的多元化工业集团。

现在(科学家们)对于这个话题的了解更多一点,但是我觉得可能也只能在非常遥远的未来才能够进行比较准确的判断、预测。现在有一些地震学家,他们最多只是有一个概率性的判断,比如说大概在什么地方、什么时间可能会有地震的发生,但是因为地球的结构非常复杂,里面有很多的硅酸岩石、软岩石等等,包括我们现在还不太了解的板块运动等等。(基于)它的结构复杂性,我们现在还不能够有这样一个学科,不能够对于地震发生进行准确的预判。

如果说我能够向有意进行科普的科学家提一些建议的话,有一个技巧,就是他对要讲的这个事情一定是很有激情、有热情的,这样才能够把心中的情感和能量带入到他的讲述当中。公众在看科学家的时候,往往觉得他们大脑非常发达,认知能力很强,但是科学家为什么做科研呢?并不只是说想去发挥认知的能力,而是他心中有这么一团科学求知之火,他希望能有一个重大的发现,重塑我们的世界。

首先重要的一点就是早期的诊断,当然是越早诊断越容易治愈,在中国尤其是农村地区,我所听到的消息是往往得到正确的诊断需要花很长时间,所以当诊断之后这个癌症实际上已经是晚期了,晚期的癌症就更难以治愈了。

任泽平解码伯克希尔:股神之道

一是在购买形式上,优先股>普通股,相对保守。优先股尤其是可转换优先股,以固定股息的方式保障投资的安全性,同时又不错失未来股价上涨所带来的超额收益,进可攻退可守。2008年巴菲特购买箭牌口香糖、高盛和通用电气三家发行的总计145亿美元的永久性优先股,每年股息率高达10%,而且附带大笔认股权证,可以低价行权获得普通股,获得巨大回报。而伯克希尔通过优先股的形式投资所罗门、美国航空,其后遭遇股价大幅下跌,优先股则有效控制了风险,最终全身而退。

其实,我认为对于整个社会,包括科学家来讲,我们有责任去想一想这些新的技术到底应该怎样去使用,现在这个领域发展是非常迅速的,但是不同的社会在接受和采纳新的疗法的积极性和意愿是不一样的,像中国就非常积极,愿意快速的去商用新的能够改善人体免疫功能的疗法,但欧洲和日本就比较谨慎,美国和中国都比较积极。所以在日本这方面进展是比较缓慢的。

二是专攻大型再保险业务,伯克希尔凭借雄厚资金实力,是少数可以承接巨灾再保险业务的保险公司。所谓再保险,专门为保险公司转移风险,风险集中度更高,但也能获得更为可观的保单溢价和保费收入。伯克希尔做好再保险业务的秘诀:1)资金实力雄厚,有能力签下一些超过其他再保公司不愿签的大额保单。伯克希尔再保险是全球第三大再保险公司,长期维持3A评级,可以承接巨灾再保险业务。911事件冲击下,其他保险公司评级普遍被下调,无力或不愿开拓新业务,通用再保险作为唯一一家3A级公司,敢于接单,奠定市场领先地位。据巴菲特2015年《致股东的信》所称,历史上只有8笔单笔保费超过10亿美元的财险和意外险保单,全部由伯克希尔签下。2)善于开发非标准化保单,提高议价能力。再保险保单由于保额巨大、责任认定和风险分担流程复杂,伯克希尔善于逐笔定价。例如伯克希尔曾透露愿意向三家信用评级面临调降风险的保险公司承保价值8000亿美元债券违约再保险,为避免评级下调,他们需向伯克希尔再保险支付1.5倍保险金额。此外,旗下NICO保险还开发诸多与体育明星的意外险、伤残险,例如承保了拳王泰森的生命险,创下保费不菲的保单。3)拉长再保险赔付时间,确保流动性安全。尽管再保险风险集中度更大,但在严重的出险事故,定损与清算往往需要更久时间,伯克希尔再保险赔付有时候会跨50年之久,因此不会对短期现金流造成冲击。

按照往年惯例,在WE大会的前一天,腾讯会邀请一些演讲嘉宾接受媒体采访,11月2日上午,虎嗅等媒体对宾夕法尼亚大学的Carl June教授、哥伦比亚大学的Brian Greene教授、加州理工学院矿物物理学的Jennifer Jackson教授和哥伦比亚大学的Hod Lipson教授进行了采访。

伯克希尔资产规模庞大,盈利稳健,长期占据世界500强前15名。规模上看,截至2018年伯克希尔总资产达7078亿美元,总负债达3553亿美元,1995-2018年23年间资产、负债年化增速分别为15%、16%。资产负债率常年维持在50%左右。盈利上看,2018年伯克希尔营收2254亿、利润40亿,主要受会计准则变更将股票浮亏计入净利润所致,按可比口径剔除投资损益外的净利润达265亿,净利率则为12%,1991-2018年27年间营收和利润年化增速分别为17%、9%,净利润率长期维持在10%左右。世界500强排名中,伯克希尔从2012年第24名到2018年排名前10,净利润第3,2019年世界500强中排名第12。

1)股票投资上,践行长期策略,降低交易成本。一是从不分红,避免双重征税。分红将面临二次征税,因此伯克希尔从不分红。美国长期实施35%的企业所得税,1美元利润征收所得税后变为65美分,全部作为红利派出后只剩下了45-55美分。二是永不卖出,避免资本利得税。只要证券不卖出变现,就可以无限期推迟缴纳资本收益税。因此伯克希尔均以长期持有为导向,持有华盛顿邮报达40年以上,持有可口可乐、美国运通、富国银行也达到20年以上,尽管可口可乐股价在1998年后十多年没有上涨,巴菲特仍然没有卖出过。

盈利上注重高ROE。绝大部分企业实现正的净利润,2018年净利润超过100亿美元的公司共8家,50-100亿美元的13家,合计占比42%。仅有2家净利润为负。净利润最高的5家公司分别是苹果、摩根大通、美国银行、富国银行、强生,占伯克希尔仓位的49%。净利润率分布较为分散,2018年净利润率在30%以上的公司9家,0-10%的19家,占比38%。ROE集中分布在10%-20%,2018年ROE在10-20%的公司15家,占比30%。ROE最高的5家公司分别是穆迪、UPS快递、万事达卡、美国航空和苹果,伯克希尔共持仓576亿美元,占其仓位的27%。

广泛认可的声誉也是伯克希尔企业并购较为成功的原因。其宣传并执行“给并购企业一个永远的家”企业文化,从不进行恶意收购,在上世纪80年代的垃圾债和杠杆收购热潮中独树一帜,赢得美国商业金融界的普遍认可和尊重,这种长期声誉使伯克希尔在大量的企业并购中阻力减少且并购价格在一定情况下得以降低。

而去年虎嗅在上述“腾讯干傻事”文章里描述了一位从北京的中小学里择优选拔的小记者因为没有获得提问的机会而潸然泪下,一年后,我才知道,当时马化腾看到后也过问了此事。在今年11月2日(也就是昨天)对WE大会嘉宾的采访中,这一点得到了改善,主动把提问机会给到了坐在后面的小记者。不过据我现场观察,今年的小记者们普遍害羞,不似去年那么积极大胆。

您的第二个问题是关于地震的预测,我觉得我们在研究当中经常会使用地震以及地震所产生的能量,来判断对地质构造的一些影响等等。我的其他同事还有中国的一些科学家们,会自己直接对地震本身这个现象进行研究,研究一下地震爆发的情景,以及地震的爆发对于复杂的地质和地表结构产生了什么样的影响。

巴菲特利用保险浮存金为并购重组和股票投资提供弹药,既能获得低成本资金,又能获得高收益,但实际对操控者的资产负债匹配、风险收益匹配、流动性管理提出很高要求。

长大之后我有机会经常外出去探索自然,比如自然公园等等,同时我还上了一些地质学的课程,这样的话可以对于地球的构造有更多的了解,也知道了地球表面的构造和地球内部的结构有什么样的关联。

我们希望让科学的概念融入到大众文化中。在过去几十年来有这么一个问题,科学存在于大学、学术期刊这些象牙塔当中,它是一个孤岛,并没有能够融入到大众当中,这些地方并不是大众休闲会常去的地方。因此,我觉得如果能够让科学的语汇、科学的概念进入到大众文化中,任何的事业我都是支持的。

我个人在这个问题上保持乐观态度。我认为自主意识的机器人带来的好处将会远远超过它的风险,因此我们要追求发展这样一个技术,因为我们现在已经发展和运用了很多机器,而这些机器的数量将会越来越多,它们也会越来越复杂,总有一天人类将无法直接照顾这么多、这么复杂的机器人,我们要想办法让机器人自己来照顾自己。

商业模式为“道”。很多人不看好企业多元化扩张,认为效率低下、整合难度高。但伯克希尔的综合业务模式为什么能成功呢?巴菲特提到过“如果你能明智地采用综合业务模式,那么它将是一种可以让资本长期且最大化增值的理想模式”。

2.3 好价格:内在价值与安全边际安全边际原则,主要指买入价格应低于计算出的内在价值,并尽可能保持一定距离,以确保投资的相对安全性。正所谓“为一家经营经济状况很好的公司支付过高收购价格一定是一项糟糕的投资”。

具体到标的选择,巴菲特首提并践行“护城河”理念。他将公司比作城堡,城堡的四周要有足够深的护城河,而且护城河中最好还有一群凶猛的鳄鱼或者食人鱼,让竞争者无法走进,形成一座坚不可摧的城堡。护城河可看作一种垄断资源,避免过度的市场竞争,赋予企业定价权,增厚利润。

伯克希尔做大浮存金规模主要依靠收购保险公司、专攻大型再保险业务。一是不断收购保险公司,提高保费收入。巴菲特1967年首次收购国民保险公司(NICO)和国家消防和海洋保险公司,1996年收购盖可保险,1998年收购通用再保险,保费收入累计增长1472倍,年复合增长达16%,截至2018年,伯克希尔以574亿美元的保费收入位列全球保险行业第12位,美国第4位,是全球最大的保险公司之一。经过不断收购和整合,目前有3大保险运营主体,分别为盖可保险(GEICO)、伯克希尔再保险(BHRG)和BH Primary,分别涉足车险、再保险和特殊保险业务,共27家保险子公司。

“5年内所有的血液肿瘤都可通过CAR-T疗法进行治愈”

规模上偏好大型企业。1)总资产偏好500亿以上企业。有4家公司总资产超过1万亿美元,29家在500亿-10000亿美元之间,合计占比66%。总资产规模最大的5家公司是摩根大通、美国银行、富国银行、高盛、美国合众银行,均为金融类企业,共持仓637亿美元,占其仓位高达30%。2)营业收入偏好在100亿以上企业。有8家公司总营收超过1000亿美元,31家在100亿-1000亿美元之间,合计占比78%;总营收最高的5家公司是苹果、亚马逊、通用汽车、好市多、菲利普66,以消费、科技类企业为主,伯克希尔共持仓549亿美元,占其仓位的26%。3)市值超千亿美元15家。伯克希尔持有公司的市值在3000亿美元以上7家,1000-3000亿美元的8家。总市值最高的5家公司是苹果、亚马逊、摩根大通、强生、维萨,伯克希尔共持仓594美元,占其仓位的28%。4)旗下多达11家世界500强。伯克希尔旗下子公司11家能够进入世界财富500强,包括精密机件公司、卡夫亨氏、伯灵顿北方圣达菲铁路、伯克希尔·哈撒韦能源公司、IMC(以色列金属加工工具供应商)、路博润以及Marmon等。

所以,最终就是:每一天我跟着感觉走,感觉怎样过是有价值的,这一天就怎么度过。可以说,让这两个尺度合为一起所需要的能量级非常之大。您第一个问到有没有可能在未来的几年当中通过实验或者观测证明弦理论,如果答案是肯定的,那我非常的希望是这样的,但是如果从务实和理性的角度来讲,如果能够证伪这个理论,未来的几年如果能够发生的话,都是让我觉得惊奇的事情。

这件事情将在10年之后发生,还是100年之后发生,我也不知道。但是,我比较确信的是我们的孙辈所生活的世界里,机器将会有自我意识。

因为现在中国也很多这样的临床试验,现在也确实是比较贵的一种疗法,但相比于一些常用的针对白血病的治疗方法,还是便宜一些的。因为现在针对白血病的治疗方法,一般是骨髓移植,CAR-T比这种方法还是要便宜一点的。

一句题外话:在团结和拉拢清华、北大等中国知名高校方面,腾讯一直走在阿里、百度的前面,并且是遥遥领先。WE大会也好,科学探索奖、ME大会也罢,可以看作腾讯“科技向善”的具象。11月3日下午,七位科学家(如果《自然》杂志总编辑也算在内的话)将把我们从去年的“雅努斯之门”拉出来,带到“小宇宙”里,潜入颅内宇宙、捕捉幽灵粒子、解码癌细胞免疫、展开星尘与弦等。腾讯有一个对这次科学家们的演讲内容的精彩描述,不妨挪来一用——

但是,这种科技向善的想法在很多地方都有人提出来,并且大家在不断的重复。比如我所在的哥伦比亚大学,我们有一个非常类似的说法,叫做数据向善,就是把数据用于善的事情,这是所有人类都希望能做的事情,关键还在于怎么做到,如何确保技术总是以好的方式得到运用,这一点是非常难的,确保人工智能完全用于好的事情并不容易,因为这个技术非常易用,也不需要投入很多钱就能够用上。技术本身既可以被用来做好事,也可以被用来做坏事,关键在于人类文明和人类社会应该想怎么把它用于好的事情,而不是坏的事情。

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